应用电票信用工具创新票据化管理

实体经济产能过剩使企业应收账款普遍上升，导致货币固化，减缓货币周转速度，由此形成实体经济资金紧缺的困局。解决应收账款问题，需要引入企业信用价值，建设信用环境，将货币资金交易转换为信用交易。引导资信度高企业以电子商业承兑汇票为预付款或应付款工具，持票人将电子商票在市场逐级转让支付，发挥电子货币功能，以此化解应收账款，实现“帕累托最优法则”，优化资源配置，争取以最小成本创造最大效益的原则。

“应收账款高企”成为实体经济资金紧缺的症结

　　国家统计局公布，近年来规模以上工业企业应收账款和产成品存货呈现较高增幅水平(见下表)。商务部《中国商业保理行业研究报告2012》报告评估显示，2012年末全国企业应收账款总额约达20万亿，若以工业企业应收账款增幅同步推算，2015年末全国企业应收账款总额将达28万亿。企业应收账款和存货的增速远高于GDP的增速，意味着当前国民经济中的产能过剩现象仍很严重。

　　《证券日报》对2015年上半年上市公司数据统计显示，2593家上市公司应收账款总额3.04万亿，较2014年同比上升16.14％；其中474家上市公司的应收账款占公司营业收入的比例超过100％。应收账款的过快增长，势必形成资金固化，减缓资金周转速度。

　　2015年央行为降低实体经济融资成本，实施宽松货币政策操作，全年新增M2人民币存款15万亿元，M2余额同比增长1 3.3％，年末M2人民币存款余额135.7万亿元，M2／GDP比值达2倍。但在缺乏市场出清机制的经济环境下，众多产能过剩和僵尸企业凭借银行贷款资源依然生存，吞噬了巨量新增货币并形成固化，导致资金下游企业产生一系列应收账款。因此，单纯采取量化宽松的货币政策操作无法解决实体经济融资难、融资贵困局，反而会增加实体经济总体债务成本，提高企业负债率。所以，解决企业应收账款高企现状，降低企业融资成本，需要从货币供给侧进行结构性改革，从加速企业资金周转速度着手，为此，国务院近期提出要求用好金融工具，大力发展应收账款融资。

创新“多用票据，少发货币”的融资机制

　　在商品交易过程中，无论是采取预付款方式还是应收款方式，只要资金支付形式一旦生成，即会产生相应的资金成本，只是资金成本的承担者不同而已；若要真正降低交易双方的资金成本，唯有引入信用交易，由此需要寻求合适的金融工具和交易机制，将货币资金交易转换为信用交易。

　　我国信用体系建设缺失是造成企业应收账款崎高的原因之一，因此，解决企业应收账款问题，需要确立信用工具，建设信用环境。继第一代融资工具——银行贷款，第二代融资工具——企业信用债之后，电子商业承兑汇票以其具有电子货币和互联网功能并具备信用环境的特点，资信度高的出票人可以电子商业承兑汇票作为预付款工具，实现零成本融资而成为第三代融资工具。电子商业汇票系统(ECDS)具有记载票据债务人的历史兑付信息的信用环境，对票据债务人的违约行为构成有效约束与识别；票据由ECDS托管，可在市场流通转让。应收款方可签发电子商业承兑汇票向资信度高的买方申请承兑，凭借承兑人的高资信度，持票人可以电子票据对后手直接转让支付，发挥电子货币功能；持票人也可在银行对其授信或对出票人授信的额度内向银行申请保兑，使电子商业承兑汇票增信后继续转让支付，省却贴现交易的融资成本；也可在银行间市场开展贴现、转贴现、再贴现等融资；由此加快交易各方的资金周转速度和降低资金成本，化解应收应付款矛盾。

　　某央企为国家重要装备产业的总承包公司，每年发生上百亿元应付账款，因不愿承担高额贷款利息而使数百家后续供应链企业受累于应收账款。中信银行为这家央企设计了以电子商业承兑汇票为应付款工具，凭借自身信用，运用于该工程项目链中的各级支付，商业银行对持票人给予商票保贴授信的电子商票——电子货币模式(见图)。当应收款方愿意接受出票人以电子商业承兑汇票支付预付款时，出票人即实现零成本融资；以此类推，当工程项目链中的每个后手同意受让该项电子商业承兑汇票时，亦即意味着省却了所有前手的融资成本；若当票据在有效期限内一直处于背书转让状态时，该电子商业汇票就发挥了电子货币的信用与支付功能，实现整个供应链上所有支付方的零成本融资；若当持票人需要货币资金时，可向该央企集团内的商业保理公司进行保理融资，或向给予商票保贴授信的银行申请票据贴现，贴现银行可将该电子商票在银行间市场进行转贴现、再贴现融资。应付款方凭借自身信用——电子商票——转让支付——电子货币的模式，应付款方无须付出利息成本，仅需体现自身信用价值，且若每项电票按期兑付，ECDS系统的信用记载还能提升付款人的资信度；而持票人则可借助票据付款人的高资信度，将电子商票在市场流通转让支付，化解应收账款而受益，这正是符合经济学“帕累托最优法则”运用优化资源配置，争取以最小的成本创造最大的效益的原则。传统的应收账款——商业发票——保理融资的模式，仅能解决一笔应收转账款，而一张电子商业汇票或可解决整条供应链上的所有应收账款。所以，以票据信用替代挂账信用，以电子票据作为支付工具，将是解决应付账款问题的必然发展趋势。央行、商业银行在外汇占款趋减的新常态下应以“多用票据，少发货币”的创新理念，不断完善电子商业汇票的信用环境，引导企业运用电子商业汇票作为应付款、应收款工具，盘活企业应收账款，加速货币资金周转，才能从根本上实现降低实体经济融资成本，解决融资难问题的目标。

　　在信用社会中，所有资信度高的企业都可凭借自身信用价值，运用电子商票——转让支付——电子货币的模式，实现零成本融资，当然，外部的必要条件是，所有后手具有电票账户。这就如同多数人的手机中既有短信通道，也有微信通道，但他会发现，在有Wifi环境下使用微信通道更经济，但其前提条件是接收方必须具备微信账号。按照现行进度，约过3～4年后企业电票账户将会普及，每家企业都有一个结算账户进行货币资金结算、一个电票账户进行电票结算，但他会发现，运用电票结算资金的成本更低。可以预期，资信度高企业将趋向签发电子商票——电子货币进行支付，资信度低企业将采取向授信银行申请电子银行承兑汇票——电子货币进行支付，此时仅需承担银行承兑成本。届时，企业对银行贷款或票据贴现的需求自然趋减，对银行电票承兑业务则将大幅增长。因此，电子商业汇票的普及运用，将对未来实体经济的融资格局产生重大影响，并因商业信用价值的体现而降低融资成本。

亟需创建全国一体化电票交易市场

　　2005年前，银行承兑汇票的使用主体为央企、国企及上市公司等大型企业。当时的用途是在合同已签订，商品已交货，发票已开具的贸易背景下的应付款工具。2005年后，央企、国企及上市公司等具有较高资信度的大型企业寻求使用比票据融资工具更低成本的超短期融资券、短期融资券等凭借债务人信用发行的信用债工具。现行银行承兑汇票使用主体的2／3为中小企业。中小企业由于资信度低，市场议价能力弱，非但不能取得应付款赊账权，相反在采购原材料时还需提前预付款。此时合同虽已签订，但商品尚未交货，发票更未开具，中小企业利用其在银行的授信申请开立银行承兑汇票用于预付款。实体经济的主体结构调整使票据用途发生质的变化，但现行监管政策仍沿用人行1997年《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法》对银行贴现需要提供贸易发票的规定，由此产生票据中介行业，数万亿商业汇票的持票企业因无贸易发票只能寻求票据中介公司将预付款票据包装成应收款贸易背景。此类“包装票”现象蔓延至全国，引发票据案件纠纷频发。电票安全性高，无假票、变造票之虞，央行借助ECDS(电子商业汇票系统)可实现全面主动监管，并可通过系统程序限制回购套回购等违规交易，电票因不存在发生非主观性的转手行为(如遗失、偷盗)，杜绝了此类操作性风险和假票、变造票风险，因人工书写与判读产生的瑕疵票据也不复存在。因此，电票承兑业务的监管重点应落实在风险溢价覆盖风险损失的定价管理上，电票贴现业务则完全可以取消银行对合同发票的审核要求，并将电票贴现、转贴现、再贴现交易纳入互联网+的创新之中，可大幅降低备交易环节的成本费用，体现票据融资低成本的优势。

　　互联网金融具有缩短融资环节，提升交易效率，降低融资成本的特点。而电子商业汇票为互联网的电子金融工具，所有的交易行为限于持票人的主观操作之下，交易过程由：ECDS记载并承担托管，电子签名由电子认证中心负责认证，票据交易采用票款对付(DVP)自动清算，交易对手涵盖所有系统参与者而无须审核身份真实性。电子商业汇票交易具有监管的透明性和主动性，完全具备创建全国一体化票据市场的基础条件。应利用ECDS系统对所有交易具有可控、可测、可追溯的优势，创建直贴、转贴、理财投资一体化全国电子票据市场，取消贴现交易对合同与发票审核后，交易双方录入相关参数后，系统即对适格票据信息进行主动推送或撮合交易，点击成交或自动成交，自行清算，产生全国唯一的时点成交价，将可实现企业最低利率贴出、银行最高利率贴入的最优价格、即时成交的利率市场化机制。引入信托、证券、基金、保险等非银行金融机构参与主体的扩展能与银行业形成互补性交易，起到调节银行间市场流动性、平抑票据市场利率的作用，自然形成以央行再贴现利率为上限，同业存款利率为下限的电子票据市场利率走廊。由于电子票据市场的两端直连实体经济与理财市场，具有最敏感的市场价格发现机制，在此基础上产生的全国票据市场价格指数能充分体现投融资资金市场价格，为银行贷款利率、社会融资利率提供利率基准依据，并向货币市场和债券市场传导，因此，建设全国一体化的电子票据市场是实现利率市场化目标的必要条件。

（文章来源：《金融电子化》杂志）

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