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新常态下银行理财产品的创新路径研究

2017-06-13 11:21:38作者:中国民生银行北京分行金融市场部总经理 崔永艳编辑:金融咨询网
笔者认为我国银行业变革的速度没有跟上互联网和大数据时代的发展是其根本原因。在这种背景下,银行理财业务要想继续保持较高的增长速度,必须从产品创新入手,在新常态下保持竞争力。

五大国有银行营业利润增速从2011 年的20% 到30% 之间,在随后几年迅速下降,到2015 年工商银行、建设银行和农业银行营业利润增速已经趋于0。笔者认为我国银行业变革的速度没有跟上互联网和大数据时代的发展是其根本原因。在这种背景下,银行理财业务要想继续保持较高的增长速度,必须从产品创新入手,在新常态下保持竞争力。

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中国民生银行北京分行金融市场部总经理 崔永艳

研究目标及主要内容    

        1. 研究目标

        通过对新常态下利率市场化等市场分析,对比发达国家利率市场化后利率的走势,预测我国金融市场利率走势。同时结合银行理财业务,提出创新的产品模式和交易结构,努力用互联网思维解决银行理财投资创新问题。

        2. 研究内容

        根据美国、日本、韩国等发达国家利率市场化后利率的走势,众多研究者们对我国利率市场化后利率的走势提出了几点假设。第一,利率市场化后存款利率会出现先升后降的趋势;第二,利率市场化后中小银行的存款利率高于国有银行;第三,利率市场化后银行的净利差将减少。接下来,我们要研究这三点假设能否在现有银行理财市场中找到一些证据。

        首先我们考察银行理财产品预期年化收益率的变化。本文根据Wind 数据库的数据,整理了从2006年7 月至2015 年7 月银行理财产品预期年化收益率的数据,发现:银行理财收益率从2006 年开始逐步攀升,到2007 年11 月达到顶点,然后逐渐回落,到2008 年下半年开始,基本稳定在5% 的收益率水平左右。利率市场化后存款利率会出现先升后降的趋势,这个假设我们从银行理财这个利率市场化的样本中得到了一定的验证。

        接下来我们研究假设二,考察国有银行和股份制银行理财产品预期年化收益率的差异。本文采用与假设一同样的研究区间,发现:股份制银行理财产品的预期年化收益率显著高于国有银行,但是随着时间的推移,两者之间的差异逐渐缩小。这个现象也证实了在市场化的利率水平下,各类银行的利率将会由于市场供需水平而稳定在一个均衡点上。

        最后我们研究假设三。如果需要观察我国银行理财市场的利差变化,我们可以研究信托产品预期年收益率与银行理财产品预期年收益率之间的差别。笔者整理了2008 年以来信托产品预期年收益率与银行理财产品预期年收益率数据,发现:我国银行理财市场的利差由最初大于4%,随后缓慢下降,进入2015 年以后,逐步稳定在3% 左右。这个结果反应了银行理财市场激烈的竞争,银行理财投资时如果索取过高的收益率,会导致销售募集来的资金无法完全利用,造成资金闲置,增加了资金运营成本,降低了银行理财的中间业务收入。由此我们可以看出,在利率市场化的环境下,利差逐步减小是发展的一个重要趋势。

        至此,上文通过对我国银行理财市场的历史数据研究,在一定程度上证实了之前提出的三个假设。

关键问题及创新点 
   
        关键问题包括利率市场化,银行理财业务创新路径和移动互联网,主要创新点是利用互联网思维重新打造业务生态,发展银行理财创新业。

        1. 通过链式营销,增加银行理财投资资本市场规模

        如果银行理财资金投资于资本市场的产品可以形成一个链条,从帮助私募基金杠杆配资参与定向增发开始,将获配的限售股进行股票质押变现,然后用这笔资金认购二级市场结构化产品的劣后级,又一次找银行进行杠杆配资。但是这种链式业务模式存在的问题就是客户持有的限售股的名义所有权人为资产管理计划/ 信托计划(非法人机构),而一般进行股票质押业务的融资方需要为法人机构或上市公司的大股东,这个问题使整个链条无法打通。
通过创新产品设计,可以绕过股票质押变现环节,将信托计划/ 资产管理计划所持有的限售股票收益权直接认购二级市场结构化产品,银行理财资金可以增加参与资本市场的机会,同时也为缺乏劣后级资金的机构投资者解决了迫切的资金需求。除此之外,这种交易模式可以为客户节约融资成本。如果我们采用创新模式的银行理财产品结构设计,客户可以用已有的股票直接作为劣后级出资,省去了股票质押中约年化6% 的成本就可以完成这个交易。采用这种模式需要注意以下两个问题。

        (1)期限匹配问题

        一般参与定向增发的信托计划/ 资产管理计划的期限为一年半,二级市场结构化产品以一年期为主,所以下层信托计划/ 资产管理计划到期日早于上层。因此,理论上讲下层信托计划/ 资产管理计划到期归还银行理财优先级资金的本息后,作为劣后级出资的股票收益权就可以进行解质押,而在上层信托计划/ 资产管理计划,投资机构可以将解质押的股票进行变现。但是如果投资二级市场的信托计划/ 资产管理计划中持有股票遭遇停牌、连续跌停等情况,导致下层信托计划/ 资产管理计划无法全部变现,这样上层信托计划/资产管理计划也会受到很大的影响,引发连锁反应,银行理财投资的优先级份额可能存在本息不保的情况。因此针对这种链式的创新型银行理财产品设计需要加强日常的风控监管,严格限制投资集中度,减少对于新三板、创业板投资的投资比例,在进行投资交易时尽量选择流动性较高的股票。

        (2)杠杆比例问题

        私募基金等机构投资者可以运用这个创新型理财产品模式放大原有杠杆比例,例如某私募基金以优先级:劣后级=3:1 的比例购买某定向增发信托计划劣后级份额。在定向增发结束后,假设该项目获配定向增发限售股票的市值打折后投资于另外一个二级市场结构化信托计划的劣后级份额,杠杆比例为优先级:劣后级=3 :1,至此该私募基金实际拥有一个定向增发和一个二级市场结构化信托计划的劣后级收益权,相当于将杠杆比例放大为6:1(优先级:劣后级)之高。更高的杠杆比例意味着更大的风险,无论上层还是下层产品,只要出现净值大幅下降,都会引发项目平仓的连锁反应,不但导致劣后级资金全部赔光,还威胁到银行理财持有的优先级资金安全。因此银行理财资金在选择投资产品优先级份额的时候,一定要对劣后级投资者和投资顾问做好尽职调查,严格控制杠杆比例,保证广大银行理财投资者的根本利益。另外,为了不触八条底线及相关监管规定,创新的产品如果采用股票质押和存单质押方式作为劣后级担保方式,这样理财资金出账就作为唯一委托人投资到资管计划中,而不在存在形式上的杆杠比例,可以有效提高产品的落地效率。

        2. 通过改变收益模式,增加银行理财投资收益

        最近几年,银行理财资金投资资本市场出现一种安全垫型的产品,即劣后级投资者以自身认购份额为限,保证优先级的本金和一个无风险收益率(一般为3% 左右),当产品收益率超过无风险收益率的时候,优先级和劣后级投资者按照约定的比例进行分成。例如某投资二级市场的结构化产品,银行理财认购优先级份额6000 万元,劣后级份额认购3000 万元(优先级:劣后级=2:1)。当产品净值不足1.03时,劣后级以自身出资3000 万为限,保障优先级本金和3%的无风险收益率。当产品净值超过1.03,假设达到1.10 时,优先级获得超过3% 以上收益的50%,即优先级单位净值=1.03+(1.10-1.03)*0.5=1.065,优先级获得收益率为6.5%。

        本文选取2005 年1 月至2015 年3 月的沪深300 指数收益率数据,以一个年度(12 个月)为一个数据样本区间,总共获得111 个样本点。然后将银行理财投资二级市场结构化产品的方案分为两种,一种是传统结构化,无论市场如何波动,优先级收益率始终为6.2% ;另一种为安全垫型产品,若产品收益率(即一年沪深300 指数收益率)不足3%,则优先级收益率为3%,若产品收益率超过3%,则超过3% 的收益按照优先级与劣后级各50% 进行分配。

        通过计算得到,安全垫型产品优先级的收益率大于传统结构化的有41 个,占全部数据(111 个)的37% 左右。如果银行理财资金投资每个产品规模1 亿元(总投资规模111亿元),传统结构化型产品十年总计获得收益6.2 亿元,安全垫型产品十年总计获得收益25 亿元。由此可见安全垫产品在较长时间内可获得更高的绝对收益,尤其是在牛市的情况下表现更加突出,最高年化收益率可达到160%。由以上分析可以得出,在市场环境不好的情况下,银行理财产品投资应该主要集中在传统固定收益类型投资上,而当市场明显好转时,银行理财资金可以适度考虑投资安全垫型产品,获得更高的收益,弥补利差减小的损失。

        3. 通过互联网思维改变资产端获客能力

        (1)开发资产端银行理财APP

        目前各家银行推出的手机银行APP,这些软件可以帮助银行的客户完成转账划款,流水查询,购买理财、保险和基金等功能。而资产端的客户则很难通过手机银行满足自身需求。这些需求一般只能通过银行的客户经理传递给分行和总行的资产管理部门,然后相关人员对客户融资需求进行审核,决定是否进行放款。

        针对资产端的客户需求,某些券商如长江证券的股票质押业务已经开通手机APP 申请功能,并且融资成本逐步下降,已经对银行理财业务造成一定冲击。一般银行审批需要资产管理部或者金融市场部的资深评审专家进行开会讨论,等到审批下来往往已经过了一周甚至几周的时间。而券商的类“小额贷”即小额股票质押融资,同样是融资业务,两融资金只能用于购买标的股,而券商基于股票的质押小额贷既可以选择用于二级市场交易,也可以取现用于消费、参与打新。与常规的股票质押式回购不同的是,小额股票质押门槛降低了,个别券商将利率也相应下调,而且期限更为灵活,可以随借随还,质押率也相对较高。如果银行大力开发针对资产端的手机银行APP,不但可以创造更多的业务,发现更多的优质资产,还能够提高客户的忠诚度,为应对新常态下业务发展提供帮助。

        (2)银行网络论坛的认知盈余管理

        传统的银行业一直通过为客户提供服务来获得相应的收益,但是随着互联网技术的飞速发展,银行可以利用客户的认知盈余,发动客户的资源去帮助银行为其他相关客户服务,通过这种方法来寻找更多的优质资产。客户经理很难24 小时为客户服务,而客户的需求很可能是下班时间产生的。如果银行开立了类似于百度知道一样的网络社区环境,当有新客户希望通过股票质押进行融资,但是不知道应该准备哪些材料,需要多长时间才能审批,多长时间才能放款时,他可以在这个银行网络社区上提问,然后以他的银行卡或信用卡积分作为奖励寻找最好的回答。而其他做过类似业务的老客户可能正好在茶余饭后的时间里看到这个提问,顺手回答。这样做不仅帮助了没有做过业务的新客户了解情况,也为自己赚到了积分。值得注意的是,上述这个过程中,银行卡积分在客户之间转移,银行没有为此付出额外的成本,但是新客户却由于老客户的指导而了解了业务,很可能选择与这家银行开展业务,这样老客户就起到了原来客户经理的职责。另外,银行在开发和推广这个网络社区时,需要有一些激励,让渡一些自身利益,让更多的客户熟悉和使用这个网络社区,这样才能最终达到让客户帮助银行的目的。

        银行理财业务在资产管理行业中无论从规模还是从影响力上来讲,都是绝对的“霸主”,进入2016 年以来,伴随着全球范围内低风险资产收益率的持续下降,银行理财的稳健投资变得越来越困难。受到互联网金融的冲击,理财产品销售市场竞争激烈,银行理财的募集成本下降缓慢,因此银行理财的投资利差收益日趋下降。本研究报告从银行理财产品设计创新和互联网变革两条路径出发,对传统银行理财业务投资提出了创新方案。第一条路径通过产品创新,将定向增发、股票质押和二级市场结构化三种类型产品进行链式营销,为客户提供一条龙服务,可以为银行带来更多的业务,增加银行理财的投资规模。再有,在牛市来临时通过适度投资安全垫型的结构化产品,可以提高银行理财的收益率,弥补银行利差下降的损失。第二条路径通过研发针对资产端的手机银行APP 增加银行理财的获客能力,建立银行网络社区利用老客户的认知盈余来帮助银行开拓业务。通过以上两条路径的银行理财业务创新,可以有效控制银行理财利差减少,突破监管层面对于传统配资业务杠杆比例的限制,为商业银行理财业务的拓展提供更多帮助。

(文章来源:金融电子化杂志) 

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